长江证券：初具全国性网络

　　安信证券

　　●公司营业网点分布广泛，有发展为全国性公司的基础。公司06年拥有49家营业部，07年扩展为51家。公司51家营业部中有13家在湖北省，占比为25%，其余分布在上海、北京、广东、浙江等15家省份。而同等规模的如国元证券48家营业部中有超过一半位于安徽省内，安徽省外营业网点只覆盖了7个省份，东北证券46家营业部中也有一半位于吉林省内，省外网点覆盖省份也不足10个。因此，与同等规模的券商相比，公司更早完成了全国性的网点布局。

　　●全国性布局使得公司的部均交易额要明显高于同等规模的国元和东北。2007年，长江的部均交易额为238亿元，高于国元的135亿元和东北的129亿元。长江证券的市场份额为1.36%，也高于国元的0.82%和东北的0.75%。

　　●2007年经纪业务的收入占比42%， 而到2008年一季度这一比例为55%。在上市券商中处于相对较低的水平。

　　●投行业务方面，公司由独立的投行业务子公司来操作。由于在子公司股权变更的过程中人员变化较大，对业务发展造成了一定的负面影响。但独立的子公司模式在体制上较为先进。假以时日，公司的投行业务有望在中小项目方面获得明显突破。

　　●资本运用效率相对较高。公司07年度总资产比净资产平均为4.1倍，08一季度为4倍，高于海通、国元、宏源和中信。

　　●公司也有非公开增发计划，拟增发3-5亿股，募集资金不超过90亿，如果能够顺利完成将大大增加公司资本金，增强风险抵抗能力。

　　●我们对公司未来三年EPS预测为0.7元、0.8元和0.9元，按照2008年30倍P/E，给予公司22元的目标价，给予公司中性-A的投资评级。