红豆股份：大股东资产注入受阻影响08年业绩

　　国泰君安

　　●公司于2008 年7 月1日发布重大事项公告：由于拟进入资产的主要土地因市政规划问题，用地政策发生变更，使得公司原有的发行方案的完整产生实质性障碍，无法再与公司拟定的战略发展规划相适应。考虑上述因素，公司决定放弃“关于向红豆集团有限公司非公开发行股份购买资产方案的议案”等相关的三项议案。公司董事会在未来三个月内不再审议与非公开发行股份购买资产相关的议案。

　　●我们了解，公告中“土地用地政策变更” 确实对原发行方案的实施产生了障碍。但我们同时认为，目前较低的股价也是公司放弃发行预案的一个重要原因。公司07年末在发行预案中确定，向大股东定向增发的价格为8.3元。后来由于多种原因造成资产注入计划拖延。而期间A 股市场经历了大幅调整，7 月1日公司股价仅为3.99元，不到拟发行价格的一半。如果仍按原方案实施，大股东利益损失确实太大。

　　●尽管公司暂时放弃了资产注入，但我们认为，公司整合集团服装主业，做大做强上市公司服装业务的战略目标不会变化。我们预计公司的服装资产注入与整合仍将实施，但注入方式和注入时点尚存在不确定性。

　　●公司控股60％的房地产公司，其开发的“无锡国际广场”商业地产项目，08 年已陆续开盘。但须09年交房，08年尚不能体现利润。

　　●由于非公开增发计划取消，我们对此前依据资产注入做出的业绩预测进行了调整，将公司08年EPS 由0.35 元调低至0.2 元，目前公司股价3.99 元，市净率仅为1.45，继续下跌的空间不大。基于公司未来的重组预期，给予目标股价6 元。维持“谨慎增持”评级。