华天酒店：“酒店+房地产”模式初见成效

　　国金证券

　　●“酒店＋房产”盈利模式第一个案例北京世纪华天项目运作情况好于公司预期，该模式已经在上半年贡献业绩，因此公司将在其它项目中大力推广该模式。

　　●我们认为集团公司为了表达对上市公司的支持，会采用定向增发的方式向公司注入其酒店资产，并且不太可能会在最近一次增发价格以下减持公司已流通大非股权。

　　●我们预计公司上半年收入增长50%左右，净利润增长5%~10%，还预计公司全年的业绩能够达到预期。

　　●我们预测公司2008~2010 年每股收益分别为0.71 元、0.93 元和1.15 元。目前公司股票跟随大盘非理性下跌，以6 月27 日收盘价9.51元/股计算，动态市盈率仅分别为13 倍、10 倍和8 倍，估值已经具有相当的安全边际，因此我们维持公司“买入”的投资评级，12 个月目标价为17.00 元。