上海医药：处于业绩上升的前夜

　　东方证券

　　●公司的商业部分的未来增长情况：1)公司的未来几年的医药批发的增长为20%，毛利率成上升的趋势；2)精麻类药品的销售08 年会继续增长，预计增长幅度达到30%达到5000 万元；3)合资企业的外方会给公司引进几个年收入在亿元以上的品种，主要原因是外方在日本的影响力很大，会利用其在日本制药企业中的影响力引进多个日本厂商的产品(这些产品可能原先有其他厂商代理)。我们预计广州药业也会采取该办法，这会改变中国高端药品医药商业的格局。另外，根据协定合资公司的净利润增长将保持在30%以上，我们认为实现的可能性很高；4)上海社区医院的配送可能会仿效北京的模式，但具体的推进时间表未定；5)公司也在积极开展医疗器械的批发业务，预计排年收入达到1000 万元，增长明显；6)上海以外的商业目前处于网络整合的阶段，整个营运能力会逐步提高。

　　●工业未来的发展主要看OEM 的发展。公司签订OEM 合同包括产品7 个产品，21 亿片/年。如果将来有需要将增加到30 亿片/年，当然将积压原来生产的产品。公司方面预计3 季度末将完成所以产品的观察期，年底完成FDA 认证，估计08 年生产的产品有限，09 年产量能达到设计的产能。根据合同的规定，每片加工费用是3-5 美分，公司方面对净利润率能达到50%有信心。未来公司会建设二期工程，使整个规模达到100 亿片/年。

　　●物流方面：1)在上海桃浦的物流中心，年吞吐量达到150 亿元/年，目前公司自用70 亿元/年，其他提供给第三方物流。公司有计划建设物流中心的二期和三期；2)和BASF 合作的化工物流已完成一期，预计全部完工后，年收入达到1000 万元。

　　●前几年困扰公司业绩的华源长富有望得到彻底解决。华源长富的解决方案正在商讨中，可能的方式是资产换房产，公司希望在08 年底前解决该问题。

　　●我们认为公司08 年的经营状况肯定比07 年好，预计主营的每股盈利在0.2 元以上，并且预计很有可能会超预期。公司的股价已经入安全区域，我们给予“增持”的投资评级。