力源液压：期待进一步的资产注入

　　江南证券

　　●公司发布重大合同公告，收购贵航集团持有的无锡马山永红换热器有限公司36.24%股权、中国一航和中国二航共同持有的中国航空工业燃机动力(集团)有限公司100%股权。

　　●目前公司散热器60%以上出口国外，订单大幅增长，产能不足。收购马山永红换热器公司股权使公司在经济发达的长江三角建立新的散热器生产基地，大幅提高公司散热器产能，满足国际一流客户的订单需要量，从而将提升公司的经营业绩。

　　●通过收购中航燃机动力，公司将进一步完善燃气轮机产业链，还将进入风电设备和电厂投资领域，改善燃机业务的盈利模式，拓宽盈利来源，弥补现有燃机业务资金收支不均衡的问题。

　　●锻造和铸造同属热加工行业，在专业上有相通性，整合在一起可以增强对钢厂和后端用户的谈判力。公司计划收购江苏金河铸造公司100%股权，有利于解决公司液压铸造毛坯供货问题，与液压业务形成上下游产业链关系。

　　●公司四大业务板块都面临着产能受限的问题。除三项收购外，公司二次增发筹资主要投向技术改造和产能扩张，以满足市场需求，提升公司的经营业绩。项目全部达产后可为公司新增33 亿元销售收入和接近3 亿元的净利润。

　　●中国一航与中国二航即将合并，这使力源液压的整合范围扩大到整个航空制造业。航空制造业目前还有相当数量的未证券化优质重机资产，未来公司将充分利用资本市场加紧重机资产的整合，持续整合重机资源将极大拓展公司的发展空间。

　　●预测2008、2009 年公司每股收益分别为0.91 元和1.26 元，对应动态市盈率分别为27.9 倍和20.2 倍。考虑到公司的成长性和持续的整合能力，我们给予公司“买入”的投资评级。