恒邦股份：产业链条完整

　　公司是国内首例在黄金冶炼中使用两段焙烧技术的专业企业，该技术在原材料适应性、综合回收率、负氧除砷、脱硫制酸等领域均在国内处于行业领先水平。公司目前已形成以黄金冶炼为主，上有采矿、选矿，下有硫酸、复合肥生产的完整循环经济产业链。天相投顾研究员给予其“增持”的投资评级。

　　公司硫酸业务08年净利润贡献近6成。由于进口硫磺价格高企，而目前国内近半企业通过进口硫磺生产硫酸，成本上涨助推硫酸价格大幅飙升，公司当前硫酸售价已达1800元/吨（含税），而去年公司硫酸售价不足500元/吨（含税）。公司现有硫酸产能40万吨，产品产销两旺。以27万吨外售硫酸测算，08年硫酸业务对公司的收入贡献或将超过20%。但硫酸本是公司黄金生产的副产品，一季度生产成本不足370元/吨，全年硫酸毛利率有望超过60%，预计将对公司08年贡献近6成净利润。

　　公司全资子公司威海恒邦磷铵产能10万吨，公司通过自产硫酸外购磷矿石加工磷酸一铵、磷酸二铵，目前主要产品为磷酸二铵。08年磷酸二铵市场均价已超过4000元/吨，远远高于去年均价近一倍，预计公司08年销售磷酸二铵4万吨，该部分业务毛利率约为22%，预计将对公司08年贡献近1成净利润。

　　公司矿产金产量稳定，黄金冶炼也大幅提升公司价值，预计08年矿产金产金1.3吨，产销基本保持稳定。公司通过外购原料炼金或委托加工形式获得并提炼其中的银、铜、硫等多种有价值金属，公司或将扩大外购原料炼金和委托加工产金比例，充分发挥公司冶炼技术优势，预计08年外购原料金炼金和委托加工产金分别为3.9吨和3.5吨。