大连圣亚：未来资产重组或成最大看点

　　申银万国

　　●近年来大连旅游业蓬勃发展，公司面临的外部市场环境较佳。大连作为我国著名的避暑胜地和旅游热点城市，近年大连的城市吸引力不断提高。2007 年大连市旅游业呈现出快速且加速增长的态势，我们预计未来这一趋势仍将持续，这将为公司创造了一个良好的外部发展环境。

　　●水族馆行业发展前景堪忧，公司面临的竞争将日趋激烈。目前国内水族馆经营情况普遍均不乐观。我们认为，未来这种局面短期内难以改变，水族馆行业前景仍令人堪忧。目前公司主要的竞争对手是大连老虎滩公园，总体来看，未来公司面临的竞争将日趋激烈，未来公司的生存空间令人担忧。

　　●公司主营业务单一，盈利有限，短期内上述局面难以改变。目前公司项目主要包括大连本部的三个主题馆(极地馆、海洋馆和珊瑚馆)和哈尔滨极地馆项目。目前公司的收入和利润主要来自于这四大水族馆的门票项目，主营业务单一，且盈利有限，我们预计短期内上述局面难以发生根本性的改变。

　　●公司外部扩张项目进展不顺利，未来不排除出售项目的可能性。目前公司在天津、苏州、青岛等地均有旅游项目资源，但估计受资金等方面的诸多因素限制，目前这些项目的进展仍不顺利，目前均没有开业，我们不能排除未来公司可能出售这些项目的可能性。

　　●进军房地产，战略转型或已启动，但未来仍有待于观察。多年以来，公司就一直强调战略转型，但或许因自身实力、规划短视、“非典”等特殊因素的影响，转型一直未取得较好的进展。不过，2007 年12 月公司已开始正式进军房地产业务，战略转型或已启动，但目前仍处于业务的拓展期，公司并没有获得具体的房地产开发项目，未来经营状况和发展前景仍有待于观察。

　　●资产重组应是大势所趋，但具体时间点和方式存在较大不确定性。未来公司资产重组存在较大的可能性，我们认为，重组是大势所趋，不过，应该承认，目前我们无法准确判断出资产重组具体的时间和方式。但未来如果真的启动，将成为未来公司股价表现的重大催化剂，我们提醒投资者密切关注。

　　●预测2008-2009 年EPS 分别为0.04 元、0.05 元，给予“中性”评级。综合以上最新调研信息，不考虑房地产业务，我们粗略估算公司2008-2009 年EPS 分别为0.04 元、0.05 元。目前股价为5.98 元，对应2007-2009 年PE 分别为199倍、150 倍、120 倍。目前估值明显高估，不过考虑到公司拥有较多的土地储备、稀有水生物及其相关驯养繁育专业技术和自主知识产权等，尤其是存在较强的资产重组题材，我们暂时给予“中性”的投资评级。