烟台万华：产能扩张仍是公司发展主线

　　群益证券

　　●产能扩张仍是公司业绩增长的主要来源。公司目前公告烟台的设备已于6月16日停产检修，同时进行12改18的技改项目，另外宁波工厂24扩30项目也有望在年底实现。公司未来2年产量实现稳步增长，08、09年平均增速保持在17.5%左右。

　　●受到MDI产品价格下滑以及成本上升的双重影响，预计公司MDI的毛利率将由高端有所回落，较07年下滑7个百分点左右，但仍能保持在37%左右。

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　　sp; ●公司在做强主业MDI产品的基础上，规划在未来几年逐步扩展产业链条，计划扩展的新产品主要有PC和HDI、IPDI 等脂肪族异氰酸酯，将成为公司未来新的增长点。

　　●随着产品逐步获得国际认可，公司拟在欧洲建厂，进一步提高海外市场的竞争优势和市场份额。

　　●公司拟在烟台建设大化工项目，从石油开采或者初步加工开始，形成分离、加工的完整产业链条。目前公司已经在烟台获得11平方公里土地，最快将在09年开工建设。

　　●在不考虑所得税优惠的情况下，我们预计2008、2009年公司实现净利润17.19、19.48亿元，同比增长16.04%及13.33%。EPS预计分别为1.033、1.171元。经过前期的市场调整，公司目前08、09年P/E分别为17.5倍、15.4倍。如果考虑公司在今年获得15%的税收优惠，08年PE只有15.4倍，我们给予持有投资建议。