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歌华有线:08面临成本重压未来值得期待

http://www.sina.com.cn 2008年06月19日 13:24 中国证券网

歌华有线:08面临成本重压未来值得期待

  中信建投

  ●奥运会安全播出是公司目前的工作重点

  08 北京奥运会将实现奥运史上第一次的“数字化、高清化、交互化”直播,具有划时代的意义。公司作为负责奥运直播的唯一有线运营商,责任重大,奥运会的安全播出成为公司目前的工作重点也在情理之中。

  由于保障奥运等,短期来看,公司对奥运直播的投入产出不成比例;但长期来看,奥运直播的顺利完成,将会提高公司的国际形象并带来国际合作和投资机会,而且会进一步加大获得政策支持的可能(如收视费提价、政府补贴等)。

  ●收视费提价存在一定阻力

  目前公司数字电视的收视费仍为18 元/月,远低于深圳的28元/月和广州的25 元/月的标准,就首都北京的收入水平来看,提价应在情理之中。但目前政府对有线电视的定位仍是“大公益”,部分学者和市民认为“公司只要赚钱就不应提价”,收视费提高存在一定阻力。

  ●付费频道预计在奥运会后开始有选择性的收费

  在完成奥运会的直播工作后,公司计划就哪些频道应该收费和收费标准等问题广泛征求用户意见,并根据调研结果有选择的对部分付费频道收费。我们预计正式收费将于08 年4 季度逐步展开,但离为公司带来收益还比较遥远。

  ●大力发展集团数据业务一举两得

  07 年公司充分发挥有线电视网在网络质量、带宽、资费等方面优势,加快发展银行、政府部门等集团数据业务,成功中标朝阳图像信息系统等信息化项目,新发展了多个政府专网、金融专网、图像监控专网及企业专网。

  我们认为,大力发展集团数据业务是公司增值业务的突破口,一方面增加了业务收入(07 年实现信息业务收入1.91 亿元,较06 年增长18%),另一方面借此机会提高了公司网络的覆盖密度和广度,为未来的增值服务打下良好的基础,可谓是一举两得。此业务为公司最着力开拓的领域,也是非常值得期待的领域。目前我们关注的是该领域业务的持续性和增长空间,在今年奥运年后09 年公司该项业务是否能快速增长是关键。

  ●合资公司值得期待

  公司与自由媒体的合资公司目前已经进入筹备阶段,一旦相关主管部门完成审批,合资公司将很快成立并投入运营。自由媒体集团具备十几个国家的有线网络多业务运营经验,并在多个国家和地区达到40%-50%的数据业务市场份额,。截至07 年底,歌华共开发个人宽带用户7.6 万户,市场份额很小,合资公司的成立有望大大提高公司在宽带业务上的竞争实力,但由于在中国情况确实有与国外有很大不同,在北京公司将与网通展开激烈竞争,具体效果如何,还要届时再看,但以歌华目前很小的市场份额,未来份额的大幅提升还是非常有希望的。

  ●盈利预测及投资建议

  08 年对于公司来说是“播种”的一年,一方面有线数字平移的加快使公司的摊销成本居高不下,在收视费不上调的前提下,盈利空间被进一步挤压;另一方面,公司担负着保障北京奥运直播安全的重任,加大了设备投入,营运成本可能会有所上升。故公司08 年的业绩将不会理想,不排除低于我们和市场预期的可能。

  但我们坚持对公司的长期看好,如果能顺利完成奥运直播的重任,无疑会进一步加大获得政策支持的可能(如收视费提价、政府补贴等),我们判断,奥运会后公司将迎来业务的大发展阶段。同时,对市场非常关注的数字电视基本收视费涨价的问题,我们认为按市场化运作是大势所趋,我们仍坚持认为涨价将在09 年实现。我们继续维持对公司的增持评级,但也同时认为公司作为区域垄断性企业市场化意识有待加强,由于我们对下半年市场总体走势看法并不乐观,认为只是存在交易性和波段性机会,因此六个月目标价下调为20 元。

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