平煤天安：焦煤价格大幅上调

　　东方证券

　　●公司今日公告，根据国内外炼焦煤市场供求状况及公司与客户协商沟通的结果，公司炼焦煤产品价格在2008 年5 月1 日上调的基础上，自2008 年6 月10 日起再次上调。其中，1/3 焦精煤价格上调300 元/吨（含税）；焦精煤、肥精煤价格上调300元/吨（不含税）。同时公司向关联股东平煤集团公司采购的部分入洗原煤价格也将有一定程度的上涨，具体幅度按有关关联交易协议与关联股东协商确定后另行公告。同时，公

　　司发布2007 年度利润分配方案，每10 股派发现金股利5.08 元（含税）。

　　●自2008 年合同价格签定以来，公司煤炭价格已经在年内进行了第三次上调，而从上调幅度看，要明显大于前几次。经过此次价格上调后，公司炼焦精煤平均价格已经接近1600 元/吨，较2007 年平均销售价格上涨920 元左右，涨幅高达135%。我们认为，公司炼焦煤价格得以大幅上调的原因有三个方面，一是由于小煤矿产能受到抑制，而且以公司为代表的炼焦煤龙头公司近年来新增产能有限，使得炼焦煤供求关系最为紧张，价格具有上涨动力；二是公司凭借规模优势以及区位优势所具有的强定价能力；三是下游钢铁行业景气的高位运行使得下游接受能力增强。

　　●公司此次煤炭价格的大幅上调将显著提升公司业绩，同时考虑到公司今年以来的持续价格上调，公司一季度业绩将会是全年业绩低点，未来几个季度业绩有望逐季走高。

　　●我们认为，未来一段时期，煤炭行业仍然处于景气上升周期，主要原因在于，随着小煤矿产能达到峰值，国有煤矿难以满足未来新增需求，这一点已经在2008 年以来的煤炭价格大幅上涨上得到了印证。作为上下游市场化程度最高的炼焦煤行业，由于不存在政府限价的可能，将会最大程度受益行业景气度的提升。

　　●公司煤矿在建项目进展顺利。公司控股子公司平宝煤业建设的设计生产能力为240 万吨/年的首山一矿，有望在下半年投产，在2009 年达到240 万吨的设计生产能力；十一矿二期180 万吨/年技术改造项目预计在2008 年释放产能90 万吨左右，2009年达到设计生产能力；八矿二井技术改造项目预计在2009 年完工，增加45 万吨产能。

　　●设计生产能力分别为90 万吨/年、180 万吨/年的八矿和十矿动力煤选煤厂已经建成投产，这将增加公司未来几年动力煤选煤产量；新增生产能力210 万吨/年的七星选煤厂预计于近期建成投产，将提高公司炼焦精煤产量。 综合来看，公司未来几年煤炭产量保持稳步增长态势，同时选煤厂的建成投产将增加洗精煤产量的比重，从而优化产品结构，提升综合盈利能力。

　　●基于公司未来几年在产量稳步增长的同时，产品结构将进一步优化，而煤炭价格也将受益于行业景气高位运行以及公司的强定价能力而有所上涨，公司未来几年具有较好的成长性。根据公司此次煤炭价格上调情况，我们将公司2008-2009 年EPS 分别由1.91 元、2.32 元上调至2.07 元、2.96 元。

　　●以6 月18 日收盘价38.83 元计算，公司目前股价仅相当于13 倍的2009 年EPS，低于行业平均水平。我们认为公司目前股价未能反映焦煤行业景气度的上升以及公司所具有的强定价能力。我们将公司6 个月目标价上调至59.25 元，较目前股价具有52.6%的上涨空间，维持公司“买入”投资评级。