水井坊：业绩增长更具爆发力

　　水井坊是国内白酒市场四大品牌之一，有较强的品牌影响力及定价能力，销量的增长及价格的提升将带动公司业绩快速增长，群益证券研究员维持对其“买入”的投资评级。

　　公司高端品牌“水井坊”经过多年耕耘，进入快速成长的收获期，持续保持量价齐升的良好势头。2007年销量增长15%、2008年提价14%后，预计2008、2009年销量依然能保持稳定增长，水井坊将依然是公司最主要的收入与利润的来源及增长点。

　　目前公司调整产品结构，降低中低端酒比例，提高盈利能力。定位中档市场的“天号陈”品牌，目前主要在江苏、山东、黑龙江三地市场重点推广，预计08年开始实现盈利；公司计划推出10－50年陈酒“全兴老酒”品牌的年份酒，冲击超高端的市场，有望成为新的利润贡献点。同时，公司在白酒领域拥有优良的产品研发能力，公司在传统口味的基础上突破创新，开发适合夜场消费、满足年轻一代客户群口味需求的高端白酒。在帝亚吉欧的全球产品研发及销售管道的协助下，公司开发出适合不同区域口味需求的白酒，进入国际市场，创造新的增长点。公司股权结构合理、治理结构完善。全球第一大烈性酒企业帝亚吉欧战略性介入，成为公司第二大股东，给公司带来领先的管理技术，大幅降低相关成本费用，提高公司整体盈利能力，公司将可直接利用帝亚吉欧业已成熟的全球销售管道，进入国际市场。

　　公司房地产业务开发进展顺利，已实现近4亿元的净现金流，但预计要2009－2011年结算确认房地产业务收入，预计2009年贡献每股收益0.3元。此外，2008年所得税税率由33%下调至25%，以及销售费用的税前扣除，将使公司实际所得税税率大幅降低，预计所得税政策的调整将使公司2008年业绩增长40%以上。