证通电子：三驾马车齐驱并进

　　联合证券

　　●公司围绕金融行业的密码产品，形成了三大产品快速增长的格局。随着电子支付的日益普及，以及对金融安全的要求越来越高，行业的发展前景较为看好。

　　●行业兼具金融和信息安全双重壁垒。随着行业技术进步的加快，行业的集中度将会进一步提高，新的竞争者进入行业的难度越来越大。

　　●公司拥有自己的面向全国的销售体系和服务体系，并进一步形成全球销售体系，显示出较强的市场开拓能力。公司有较强的市场敏感性，并能对市场需求的新产品进行快速研制，产品创新能力很强。

　　●公司与国外一流厂商的技术水平差距不大，并且具有快速响应和成本低廉的优势。公司立足于国内庞大的金融电子消费市场，在海外市场瞄准三大加密键盘厂家的市场，并通过技术的不断进步形成自己的核心竞争力。

　　●04-07 年，公司年均复合增长率为61%，同期净利润的年均复合增长率为99%，企业处在一个高速成长期。预计未来5 年，公司仍将处在一个高速发展阶段，我们预计公司08、09、10 年每股收益分别为0.75、1.17、和1.7 元。考虑到公司的多项产品在国内少有竞争者，并处于一个高速的发展阶段，鉴于可预见的成长性和较好的历史业绩，参考当前可比公司的估值水平，合理价格在20.25 元到23.4 元之间，给予“增持”评级。