新疆众和：稳健成长的电子铝箔企业

　　华泰证券

　　●公司作为国内最大的高纯铝和电子铝箔生产企业，拥有煤矿、电力、电解铝、高纯铝、电子铝箔、电极箔完整产业链，其产品利润率较高，尤其是在下游产品铝电解电容器需求增长仍然旺盛的情况下，公司作为稳健增长的行业龙头企业能够从中收益。

　　●公司高纯铝成本、技术和先发优势保证了高纯铝市场的统治地位，目前产能为2 万吨，国内市场占比超过80%。其自主设计研发的年产1.25 万吨生产线是全球最大的三层电解法生产线，工艺先进，并被授予国家高技术产业化示范工程。正在新建1.5 万吨高纯铝项目会在08 年贡献4000吨产量，从而使总产量达到2.4 万吨。

　　●公司目前电子铝箔产量为1 万吨，占国内总产量的70%以上。电子铝箔毛利率在40%以上，公司正努力突破生产瓶颈，对现有生产线的精整技术改造项目使产量新增2000吨，另外年产1.5 万吨的非铬酸高压电子铝箔项目5 月底将会投产，预计08 年将会新增8000 吨电子铝箔。

　　●公司电极箔技术得到突破，从去年8 月份以来生产线已经全部达产，当年电极箔收入和利润情况都创下新高。08年电极箔产量会达到1000 吨，成为新的业绩增长点。

　　●我们预测新疆众和2008-2010 年的EPS 分别为：0.79、0.97、1.03 元。按照2008 年28 倍PE 估值，公司合理价格区间为22.1 元/股。维持公司“买入”的投资评级。