潞安环能：产品结构不断优化

　　世纪证券

　　●公司拥有五阳、漳村、王庄、常村、屯留五个煤矿。煤炭可采储量达18.9 亿吨，位于上市公司前列。公司的煤种具有“低硫、低灰、高热值”的特点，适合用于生产优质高炉喷吹煤和优质动力用煤。

　　●2007 年以前，混煤的销售收入高于其他品种。2005 年混煤的销售收入占比高达53.01%，而喷吹煤的占比为18.62%。近几年，公司对煤炭产品结构进行了优化调整，不断增加高效益煤炭品种喷吹煤的销量，喷吹煤的销售收入占比逐年提高。2007 年的喷吹煤的收入占比达到40.9%，同比提高了8.7 个百分点，成为占销售收入比重最高的品种。

　　●公司通过产品优化和煤炭价格上涨完全覆盖了这些政策性成本的上涨。07 年一季度到08 年一季度的毛利率分别为27.45%、34.47%、29.69%、27.09%和28.41%。各季度的净利率分别为10.29%、10.33%、9.63%、9.73%和11.54%。

　　●07 年8 月份, 公司公告了以首发募集资金收购大股东潞安集团所持余吾煤业即屯留煤矿100%股权。屯留矿拥有可采储量为 6.88亿吨，规划总规模为600 万吨／年，实施分期建设。一期设计产能 270 万吨，二期设计产能 330 万吨/年，矿井服务年限为 81.8年。其主要煤种为贫煤和无烟煤。完全达产后将使公司的煤炭产能增长 32%。

　　●预计2008 年公司的煤炭产量为 2480 万吨，焦炭产量为 60 万吨。预测公司2008-2010 年EPS 分别为2.27 元、2.52 元和2.85 元。合理价值区间为68 元至79 元之间。目前公司股价已基本反映了预期，给予“中性”评级。