七匹狼：公司深刻理解品牌经营实质

　　国金证券

　　●宏观经济快速发展和消费升级为公司带来前所未有的发展机遇，公司是最有可能胜出的品牌服装企业之一；

　　●我们认为公司的管理层对品牌经营的实质理解非常深刻，在品牌定位、形象规划、品牌推广和宣传等方面超过国内大部分同行。经过近20 年的发展，已经摸索出了适合自己的品牌经营方式，建立了与之相适应的管理体制和流程，培养了大批人才；此外04 年上市和07 年的增发募集了近8 亿元资金，为公司的经营打下了物质基础。我们认可公司的发展战略和经营策略，对公司的未来充满信心；

　　●公司业绩增长主要来自于三个方面，我们预计公司08 年-2010 年净利润分别为1.46 亿元、2.04 亿元和2.86 亿元，分别增长64%、40.3%和40.1%，EPS 分别为0.514 元、0.722 元和1.011：

　　·店铺数量增长，每年新增500 家店铺，预计08 年产生40%、09 年30%收入增长；

　　·通过产品提价和销售网络升级实现每年10%左右的收入增长；

　　·利用增发资金建设10 个生活馆，拉动周围店铺销售增长。

　　●我们认为公司能够在更长时间内取得高速增长，市盈率可高于李宁，认为未来合理市盈率在38-42 倍之间，根据08 年业绩，对应股价在19.53-21.59 元之间，目前股价18.49 元，维持买入建议。