佛山照明：墙外开花墙内香

　　东方证券

　　●短期内，公司以T8 型直管荧光灯、普泡、车灯、金卤灯及其他卤灯齐步发展的格局不会改变。佛山照明2007 年10 亿多只灯泡产量中，T8 和T5(主要是T8)约1.87 亿只，普泡约3.6 亿只，车灯约2.5 亿只，金卤灯及其他卤灯约2 亿只，节能灯约6700 万只。

　　●T8 型直管荧光灯照射区域大，在大面积照明时节约灯管用量，在很多领域不会被T5 替代，未来还有发展空间。公司仍然看好T8 的市场前景，将对T8 继续投资，增加T8 的生产线，提高产能，应对市场的需求。

　　●普泡业务将继续维持，公司主要考虑到以下两点：1、白炽灯在短期内不可能被完全取代，近几年增长可能放缓，但需求总量仍然将维持不变甚至有所上升；2、白炽灯行业内的整合已经在进行，出于对行业未来的担忧，过去几年里很多小型生产企业转而生产其他光源产品，白炽灯的产能逐渐集中到大型企业里，去年整体产能的下降也使销售价格有所提升。

　　●在公司的成本构成中，重油占17%，其余原材料占36%，电费占5%，人力成本占22%，折旧占20%。其中原材料价格和人力成本上升明显，和去年一季度相比，今年劳动力成本已经提高了20%。由于行业仍然比较分散，也为了进一步打击小企业，压缩他们的利润空间，佛山照明今年提价幅度将不大，而人民币升值和原材料价格上涨将继续侵蚀公司利润。

　　●佛山照明此次中标高效照明推广项目740 万只，其中普通照明用自镇流荧光灯280 万只，三基色双端直管荧光灯460 万只。预计将增加公司销售收入约一亿元人民币，短期内对公司的利润水平影响不大。但从长期来看，此次中标对公司的品牌推广和形象树立有积极作用。

　　●公司持有交通银行的327 万股份已于5 月16 日解禁，初始投资成本为每股1.89 元，下半年将通过在二级市场减持交行股票来保持利润的稳定。同时公司还持有光大银行242 万股，初始投资成本为每股1.28 元。如果大盘企稳，光大银行上市可以预期，将为未来两年内公司利润开辟一个新的来源。

　　●由于目前还没有对公司盈利状况做出准确估计，暂不予评级。