武汉中百：区域竞争优势支撑公司高增

　　国海证券

　　1、资源集中与超市业的本土化特征使得公司经营模式成功复制的几率大大提高，构成公司连锁经营业务快速扩张的基础。区域网点持续增加，广阔的发展前景可使公司获得高于湖北省社会消费品零售额增长的营业收入增长速度。二三线城市的超市网点布局基本上沿着汉宜高速发展，预计未来3年仓储超市和便民超市分别增加40家和300家，基本覆盖湖北省所有县及县级市范围。

　　2、2008年一季度净利润增长50%，全年业绩增长30%基本有保障；一季度综合毛利率高达17.97%，同比提升1.33个百分点，创下历史最高纪录；直采比例的提高有助于公司毛利率水平的进一步提升；通道费作为超市利润的主要支撑，一季度收取通道费2-3个亿，通道费收取比例呈上升趋势，加强了公司的整体盈利能力。

　　3、作为湖北省唯一一家建有自己物流配送体系的超市企业，公司的区域化发展战略可以最大化的发挥物流配送优势，有效提高商品周转效率，节约运送成本。

　　4、预计重庆地区2008年减亏50%的目标可以实现。

　　5、伴随公司两链(配股改善资金链，供应链建设)的逐步完善，预计未来3年净利润复合增长(36.35%)将继续高于收入增长(22%)。考虑到湖北市场较大的市场容量、公司的区域竞争优势和日益凸现的渠道价值，我们看好公司发展前景。维持对000759武汉中百的“增持”评级。