中鼎股份：会计政策变更提升盈利质量

　　光大证券

　　●维持盈利预测及“买入”评级，目标价23 元

　　预计中鼎股份08、09、10 三年EPS 分别为0.76 元、1.15 元、1.56，对应的动态PE 分别为21、14、10 倍；目标价格23 元，维持“买入”评级。

　　●会计政策和会计估计变更对资产负债表及利润表的影响可以忽略

　　公司公告自2008 年4 月1 日起变更其他应收款的坏账准备计提方法。变更前采用的会计政策：按其他应收款的余额百分比法与个别认定法计提坏账准备，按其他应收款期末余额的2%计提坏账准备。变更后1年1 年以下、1-2年、2-3年、3-5年、5年以上的其它应收账款分别按2% 、5%、10%、30%、50%计提准备。由于其它应收款占比较低，因此对资产负债表和利润表的科目影响较小，影响金额在1%以下。

　　● 公司高毛利率可以维持，公司长周期成长路径清晰

　　公司产品特征是小批量多品种；行业地位突出，产品系列全，议价能力强。产品在下游客户成本占比低，但产品质量对整机性能重要；行业进入壁垒大，配方、渠道、模具开发能力构成进入壁垒。 国内通过整合、进口替代逐渐提升汽车行业橡胶行业市场份额；国外通过出口提升世界市场份额；进入汽车零部件外的其他领域。

　　●第一季度销售增速低于预期，但毛利率提升，净利润增速符合预期

　　受雪灾影响，公司第一季度销售收入增速低于市场预期；但毛利率比07 年提升2个百分点，同比提升1.2 个百分点。剔除所得税影响，公司第一季度净利润同比增长33%，在受雪灾影响下依然符合我们预期，如果没有雪灾影响，将超出市场预期。

　　●投资风险来自资产注入的时间及橡胶价格的波动