开滦股份：价格是保证发展靠产能

　　西南证券

　　●公司业绩：报告期内公司实现营业收入165.96 亿元，同比增加21.37 亿元或14.8%；营业利润达到43.84 亿元，同比增加11.83亿元或36.9%；净利润26.93 亿元，同比增加46.2%；摊薄后每股收益0.55 元，较上年同期增长52.78%。

　　●煤价在一波短时间内的剧烈拉升后，新的价格平台已经形成，价格大幅回落的概率较小；煤价较以往看来是处于高位，但从未来发展趋势来看煤炭价格仍具备上涨空间。

　　●公司收入增加得益于煤炭价格的高企，为公司业绩增长提供了保证。但价格并非是公司业绩增长的唯一决定因素，如果公司不能有效突破产能瓶颈，公司未来发展前景难以预料。

　　●公司吨煤销售成本摊销压力加大：一方面公司煤炭产量下降，规模经济效果不明显，单位固定成本增加；另一方面公司受采煤原材料及人工成本上涨、煤矿老化等因素影响，相关费用也有进一步上升的趋势。

　　●估值与评级：预测公司08 年和09 年全面摊薄每股收益分别为0.84 元/和1.10 元/股，给予公司08 年25-30 倍的市盈率，合理价格区间为21-25.2 元，截止08 年5 月6 日公司股票收盘价为24.07 元。考虑到公司近几年的发展态势以及盘面走势情况，建议谨慎持有。