莱宝高科：新一轮增长从2008年开始展开

　　招商证券

　　●公司原有业务有望维持高盈利能力：CSTN-LCD 被替代的高峰已经过去，TN/MSTN 应用以工业品为主，需求稳定；供给方面，TN/STN-LCD 产业正在向低成本地区转移，国内厂商生存环境良好；公司凭借产业链上游的位置和行业地位，有望维持原有CF 和ITO 导电玻璃业务的高盈利状态；

　　●08-09 年的增长点：TFT-LCD 空盒业务：TFT-LCD 空盒商业模式在业内已经存在，需求方来自模组厂和STN-LCD 屏厂，公司空盒项目技术跨度在国内上TFT-LCD 项目的企业中最小，下游需求完全能消化产能，目前项目进度符合我们的预期，我们估计TFT-LCD 空盒业务2008 年能为公司每股收益贡献0.20 元，2009 年贡献0.63 元；

　　●行业背景：2008 年中小尺寸面板市场有望维持景气：2008 年中小尺寸面板需求将持续2007 年的高速增长态势，新增产能主要来自2007 年下半年就开始的台湾4.5 和5 代线的转产，DisplaySearch 预期中小尺寸面板2008 年上半年供需平衡，下半年供需仍旧紧俏；

　　●2010 年：触摸屏业务接棒TFT-LCD 空盒：触摸屏技术含量主要体现在ITO薄膜以及ITO 导电玻璃，屏制程的技术壁垒不高。莱宝高科触摸屏项目与大陆其它企业和台湾大多数触摸屏企业不同，包含ITO 薄膜和ITO 导电玻璃在内所有制程。所以受2007 年下半年开始的产业大幅扩张影响有限，我们预期2010 年莱宝高科能为公司EPS 贡献0.28 元；

　　●维持“审慎推荐-A”投资评级：我们对公司2008-2010 年EPS 的预估分别为1.06、1.45 和1.82 元。考虑到TFT 新业务从08 年3 季度开始正式运作，4季度才能充分显示利润贡献度，我们暂以08 年预估业绩的30 倍给公司估值，6 个月目标价31.8 元。维持“审慎推荐-A”的投资评级。