现代投资：期货业务价值仍未体现

　　方正证券

　　●净利润大幅增长，营业成本保持稳定。公司07 年实现营业收入15.89 亿元，比上年同期增长41.16%；实现营业利润9.11 亿元，比上年同期111.4%；实现净利润5.87 亿元，比上年同期增长104.53%；实现每股收益1.48 元。2007 年公司营业成本支出2.76 亿元，比上年同期增长17.82%，远低于营业收入41.16%的增长幅度；实现毛利率为82.62%，比去年同期提高3.44 个百分点。

　　●调整贷款结构，降低财务成本。2007 年公司银行贷款比2006 年减少了17.9 亿元，降低87.32%；财务费用比2006 年下降了0.35 亿元，降低26.73%。

　　●期货业务价值仍未体现，有望成为公司新的利润增长点。2007 年公司受让了湖南大有期货经纪有限责任公司(简称“大有期货”)100%的股权。大有期货的价值额未在07 年年报中体现，而衍生品市场存在巨大的发展潜力，股指期货一旦推出，期货业务有望成为公司新的利润增长点。

　　●盈利预测。我们预计公司08 年和09 年营业收入分别为18.16 亿元和19 亿元，净利润分别为7.87 和8.25 亿元，EPS 分别为1.95和2.08 元。首次评级“买入”。

　　●特别说明。本次预测基于以下假定：1、公司生产经营正常，预测期无高速公路进行大修；2、公司收费政策不变，收费标准不变；3、股指期货在预测期没有推出。