美克股份：率先完成垂直一体化业务转型

　　第一创业

　　●家具行业内首个实现垂直一体化业务发展的企业。公司由家具制造业起家，向产业链上下游延伸，现有的三个业务单元：木业、家具制造业、与家具零售业务，覆盖了完整的家具行业产业链。2007年公司实现收入20.1亿，净利润1.07亿。公司业务发展协同效应明显，垂直一体化业务发展模式成型。

　　●家具零售业务有望成为家具品牌连锁零售的领导者。公司以“美克美家”作为家具零售品牌，面对国内中高端消费者，建立自营品牌专卖连锁店，目前已经在全国18个主要城市设立了25家连锁店。2007年零售业务收入5.9亿，占比29%，利润约为3亿，占比约为57.9%。零售业务平衡了公司外销业务风险，并建立了渠道、品牌与管理优势，短期内竞争者难以追赶，具备成为家具品牌连锁零售领导者的潜力。

　　●家具制造业务进入成熟期，将保持稳定发展。公司制造业务已完成整合，正在推动制造业务升级，提高附加值。在家具出口仍然保持增长的环境下，预计2008-2010年制造业务外销部分能保持7.5%的复合增长率。

　　●木业建立木材加工厂与供应基地，提高对原材料成本的控制能力。在已有的原材料供应链基础上，公司利用地理优势在俄罗斯建立木材加工厂，应对原木价格上涨，为家具制造业务和零售业务提供保障。

　　●盈利预测和估值。我们认为公司垂直一体化的业务发展模式已经成型，拥有成为家具行业领导者的潜力。我们预测公司2008和2009年每股收益分别达到0.25和0.34元。考虑到公司的独特性，给予2008年35倍动态市盈率， 2009年30倍动态市盈率。公司未来一年内的目标价12.31元，相对于当前7.58元的市场价格，具有90%以上的上涨空间，给予“买入”评级！