锡业股份：全球锡业龙头未来高增长可期

　　东莞证券

　　●锡业股份是我国乃至全球最大的锡冶炼企业，目前拥有的产能为:精锡6 万吨，17650 吨锡化工产品、23070 吨锡材产品、2 万吨铅和1 万吨铜精矿的生产能力。

　　●锡属于稀缺资源，目前全球探明的有价锡金属储量约712万吨。中国的锡资源储量全球第一，约156.26万吨，占全球资源储量的22%，其中素有“锡都”之称的云南个旧是世界已知最大的锡矿藏之一，已探明的资源储量约56万吨，约占全国资源储量的35.8%。公司是个旧市唯一拥有采矿权的企业，换句话说，个旧的锡资源储量就是锡业股份控制的锡资源储量，加上湖南郴州的4万吨锡矿储量，公司的累积锡矿金属储量超过了60万吨，占全国的38.4%，公司的锡资源储量无以伦比。

　　●公司目前的精矿产能为2万吨左右，07年精矿产量约1.65万吨，自给率约为30%。随着若干在建项目的完工投产，精矿产量有望提升，预计08年自产锡精矿将同比增长35%，约为2.25万吨，自给率提高到35%以上。

　　●锡产品供给短缺是常态，需求的高速增长和供给不足决定了锡价连创新高。08年以来锡价以更快的速度上涨，连创新高。目前LME锡价为2.18万美元/吨，比年初上涨35%以上。我们对锡价走势也持乐观态度，预计08年锡平均价将同比07年上涨40%左右。公司在涨价中受益明显。

　　●预测08、09年摊薄每股收益为1.35元、1.71元，我们认为公司09年30倍PE是合理的，对应股价为51.3元。公司是全球性的锡业龙头，同时具备规模优势和稳定成长性，在锡价不断上涨中受益明显，我们给予推荐评级。