西部矿业：向国际化迈出一小步

　　西南证券

　　西部矿业公告称，公司拟通过境外子公司以约1.15 澳元／股、折合人民币7.6／股(以4 月24 日汇率中间价6.605 计算)的价格，以不超过总金额人民币14 030 万元的交易对价认购澳大利亚 FerrAus 公司定向增发的占其发行后总股本10%以内的可流通普通股股份。

　　FerrAus 公司的主要资产是盛产铁矿石的皮尔巴拉(Pilbara)东区的铁矿项目，包括Robertson Range(E52/1630, M52/1034)、Davidson Creek(E52/1658)和Murra munda(E52/1901)等四个探矿权(勘探权)，截止目前Robertson Range 和Davidson Creek探明符合JORC 标准的铁矿储量4300 万吨(矿石量)，平均品位铁58.7%。两个区域的远景储量在2.5 亿吨。此外，FerrAus 公司同时还拥有5 个镍矿探矿权和1 个锰矿探矿权。

　　西部矿业公司以约1.15 澳元／股的价格，总投资约1.4 亿人民币，认购FerrAus 公司定向增发后总股本10%的股权，从价格上看比当时的股价约有溢价，但比FerrAus 公司最近一次融资价格1澳元／股升幅较大，成本上并不太乐观，同时FerrAus 公司大多属于探矿阶段，仅有Robertson Range 矿区一个矿点准备进行开采，现在未有铁矿石产出，不能分享铁矿石价格上涨的现实收益。通过此次对外投资行为，西部矿业首次进入铁矿石勘探开发领域，同时也是西部矿业第一次海外投资，可以说是西部矿业在其国际化的道路上迈出的一小步，我们对其海外经营和铁矿石勘探方面的能力和经验仍持较为谨慎的态度。

　　西部矿业一季度实现归属上市公司股东净利润2.23 亿元，每股收益0.09 元，低于我们此前的预期，主要原因是矿业业务产品销量和价格同比都出现了大幅下降。但我们认为销量下降是因1 季度恶劣天气导致产品运输出现问题，二季度会有所好转。此外公司最近完成了大通铜业和巴彦卓尔紫金的增资，公司矿业和冶炼业务协调发展的趋势日渐良好，可以规避单一产品的市场风险。

　　我们维持对西部矿业的赢利预测，08-09 年EPS 将分别实现1.08 元和1.25 元，给予“增持”评级。