海正药业：转型稳步推进 增长值得期待

　　考虑到海正药业处于制剂出口的产业升级前夜，兴业证券分析师认为，随着国际合作的不断推进，公司将进入快速增长期，给予长期“推荐”的评级。

　　国内制剂成为新的“蓝海”。作为国际知名的原料药企业，公司产品的质量蜚声国际，并且拥有较高的技术壁垒。持续的研发投入、不断推出新的产品，都成为公司国内制剂销售的良好基础。2007年在初步完成销售平台的整合后，国内制剂开始了高速增长。预计未来三年国内制剂有望实现30%以上的复合增长。

　　公司的长期投资价值在于：首先，未来由原料药出口向制剂出口的产业升级带来的盈利和估值的双提升；其次，国内制剂的快速增长和原料药产品结构调整带来的盈利能力的提升。在全球医疗费用改革的背景下，仿制药的市场在快速扩大。受益于人力成本、原料成本、环保成本等综合成本优势，医药生产向中国转移的步伐不断加快。其中，制剂生产因为受到市场准入的限制，盈利能力远远高于原料药产业。海正以其强大的研发能力、切实可行的战略规划、高度的国际化水平在由原料药向制剂转型过程中占据了领先优势。由于制剂产业的市场空间几乎十倍于原料药行业，未来产业升级带给海正的不仅仅是业绩的增长，同时打开了企业成长的空间。