天山股份：享受新疆区域高增长盛宴

　　天山股份日前发布2007年年报，通过年报，我们发现以下因素可能成为公司2008年以后的财务增量：首先，2007年发生的坏账损失为6095万元，比2006年同比增长了4229万元，主要是由于公司采取稳健的财务政策，而采取个别认定法大幅计提资产减值准备所致，未来将回归正常水平，从而产生一部分利润增量。其次，在公司目前的长期股权投资中，持有的东方人寿5000万股和德恒证券4980万股均已全额计提了长期投资减值准备。随着这两块资产的处置完毕，公司将获得额外的利润增量。第三，天山持有吐鲁番旅游64.41%的股权，吐鲁番旅游目前是大西部旅游的大股东，而大西部旅游是新疆区域的拟上市公司。

　　我们对新疆区域未来三年的水泥市场非常乐观。在全国宏观调控的整体预期下，投资新疆的水泥企业具有比较优势，因为新疆维吾尔自治区和生产建设兵团都调高了未来三年的固定资产投资规划，对水泥需求形势最为明朗。我们认为，新疆水泥市场再次出现2004－2005年恶性价格竞争的可能性非常小，高集中度带来的高价格和高利润率的投资逻辑体现得很明显。

　　此外，公司自身产能增量也很明显。2008年公司的产销增量将主要来自2008年上半年和下半年分别投产的米东生产线和喀什生产线，以及收购的江苏恒来的300万吨水泥产能；2009年可以明确的增量主要是2008年投产线的达产，以及江苏天山和塔什店生产线的投产。预计公司08、09年EPS分别为0.789、1.241元，给予“买入”评级。