上海能源：受益煤炭价格上涨给予增持评级

　　摘要

　　2007年报显示，公司全年实现营业收入为52.04亿元，同比增长20.55％；实现营业利润7.08亿元，同比增加12.88%；归属于母公司净利润5.12亿元，同比增长14.61%，摊薄EPS为0.71 元；07年分配预案为每10股派发0.7元现金（含税）。

　　公司位于徐州沛县，下属煤矿煤种为1/3焦煤和气肥煤，产品主要销往江浙等华东经济发达地区。公司紧邻目标市场，交通便利。中煤能源为公司大股东，可在生产、销售、对外储备煤炭资源方面给与支持；宝钢国际贸易公司是公司第二大股东，可保障公司所产煤炭的正常销售。

　　公司产品结构得到调整，洗精煤产量占比增加。07年公司原煤产量为 780万吨，实际销量616万吨，其他主要用于自备电厂发电。公司通过调整产品结构，加大了盈利能力更高的洗精煤的产销量，全年洗精煤产量为215万吨，同比增长12.9%，占煤炭总销量的比重提高到25.8%；毛利率为45.4%，同比提高5.2个百分点。

　　公司07年电解铝产量大幅增加。江浙地区经济发达，下游铝加工产业对原铝的需求量大。公司充分利用煤炭资源丰富和自备电厂的优势，大力发展电解铝工程。随着下属子公司大屯铝业（江苏大屯铝业有限公司简称）二期5万吨/年电解铝工程的投产，公司产能增至10万吨/年，07年基本达产，产量为9.81万吨，较上年增加47.30%；销售收入16.17万元，实现营业利润1.74万元，同比增长46.94%。

　　公司期间费用占比下降。公司期间费用主要为管理费，07年管理费用率为8.3%，同比下降1.5个百分点。期间费用合计占比为11.3%，同比下降2个百分点。

　　公司具有煤-电-铝-运一体化经营优势。07年公司电力装机规模达到42.9万千瓦，发电基本自用，主要用于电解铝生产，只有少量上网售出。公司电解铝生产能力已增至10万吨/年，由于07年原铝价格适当上涨，公司铝业盈利状况良好。公司自有铁路线从大屯矿区伸展到徐州市郊，和徐州～连云港(601008)铁路线相接，实际运输能力在1200万吨/年左右，可保证公司煤炭快速顺利外运，避免像其他地区煤企运力不足的风险。

　　公司未来两年煤炭产量继续维持在稳定水平。按规划，公司将对徐庄矿和孔庄矿进行技术改造，改造完成后，两矿预计可新增产能100万吨左右，预计在2010年后达产。公司未来几年煤炭产量将呈现稳中略增的态势，到2010年产量有望达到900万吨左右。

　　煤炭价格上涨，预期公司08年盈利增加。08年初，我国焦煤价格上涨迅速，按我们跟踪的分煤种价格数据，煤炭市场3月份配精煤价格达到755元/吨，同比上涨21%；焦肥煤价格为766元/吨，同比上涨13%。3月份，根据所掌握的市场价格信息，我们判断公司动力煤和炼焦精煤价格涨幅应在10%以上，这将推动公司08年业绩明显增长。

　　中煤能源短期内对公司经营和获利影响不大。公司作为中煤能源的控股子公司，是中煤能源在经济发达的江浙一带未来发展的主要支撑点。目前，中煤能源和公司共同出资成立中煤赛德能源有限责任公司（公司占其注册资本的50%），合作开发新疆昌吉回族自治州呼图壁县的铁列克井田项目，该项目尚处于前期开发阶段，离市场距离太远，不确定性较大，近期不会对公司经营状况产生影响。

　　盈利预测与评级：预计公司08～09年EPS分别为1.08元、1.26元，相对于2008年4月8日收盘价18.60元/股的动态市盈率分别为17倍、15倍。考虑到公司良好的区位优势，以及08年炼焦煤价格仍有上涨空间，我们看好公司未来两年的盈利水平，并给予“增持”的评级。