科陆电子:载波表有望成为增长亮点

　　中信建投预计科陆电子08、09年业绩分别为0.82元、1.17元，给予增持评级。

　　用电管理系统增长迅速

　　公司主要产品有用电管理系统、电子式电能表、标准仪器仪表等，自2004 年以来，电力自动化产品比重不断提高。目前，在用电管理系统、电子式电能表领域，公司市场地位居前。由于用电管理系统收入增长迅速以及财务费用大幅降低，07 年业绩同比增长110%。

　　目前产能接近饱和

　　由于产能接近饱和，无法满足快速增长的市场需求，公司目前依靠租赁厂房加快完成订单任务。募投项目预计在08 年底、09 年初投产。

　　载波表有望成为增长亮点

　　电子式电能表中的新一代网络通信表未来几年增长迅速。从目前订单情况来看，载波表今年有望实现100％以上的增长速度。为此，此次定向增发主要投向成都科陆电子用于扩大载波表生产。子公司深圳科陆软件公司08 年后所得税率有所提高深圳科陆软件公司07 年净利润占当年公司净利润的60%左右，06-08 年所得税优惠减半税率为7.5%，从09 年开始所得税率可能恢复为15%，对净利润有一定的影响。

　　定向增发项目可能延迟

　　定向增发主要用于智能/网络电能表以及电力电源等项目，增发价32.56 元，目前市场价格已跌至27 元左右，我们认为目前定向增发实施有一定困难，或延迟或修改增发方案。

　　其他业务目前对业绩影响不大

　　公司通过收购微能科技介入变频器行业，由此进入节能领域，前景广阔。目前收购事宜正在进行之中，短期内对公司业绩影响不大。此外，新成立的海顺投资有限公司主要进行新技术领域投资，目前尚未产生业绩。

　　未来两年业绩快速增长，给予增持评级

　　由于募投项目投产，我们预计公司未来两年业绩快速增长，08、09 年业绩分别为0.82 元、1.17 元，目标价36 元，给予增持评级。