国信证券:天鸿宝业步入高速成长期

　　国信证券研究员认为，天鸿宝业拥有区域龙头地位和大型国企整合带来的先天资源优势，长期发展空间广阔。注入的大量优质资产将在07年后陆续体现利润，公司将进入高速增长期。预计未来3年净利润复合增长率将超过100%，08、09年EPS分别为1.61元和3.12元，维持“推荐”评级。

　　资产注入大幅提升了公司的资产规模和项目规模。2007年公司完成收购首开集团房地产主营业务资产，由此公司房地产开发项目由之前的5个增加至26个，项目储备由280万平方米扩展到850多万平方米，并且大多是在建即售项目，房地产开发主营业务地位得到大大加强，算上08年以来取得的项目，项目储备超过1000万平方米，公司资产规模已跻身一线开发商之列。另外，还增加2个土地一级开发项目和13个持有型物业，使得公司业务结构更加合理。业务范围的扩展提高了公司抗风险能力，并使其初步具备了全国性开发公司的雏形。

　　财务状况好转，未来盈利能力将持续提升。公司现有开发项目总成本和建安成本指标较年初时相比，已有了10%左右的降幅，盈利水平得到提升。07年公司三项费用占收入比为10.93%，同比大幅度下降，但仍处于行业内较高水平；销售毛利率为28.8%，净资产收益率为8.78%，与业内一线公司仍有差距。07年底公司资产负债率达82%，显示公司有进一步融资的需求。不过，研究员分析，随着未来业务规模的扩张和整合效应的显现，公司的财务状况和盈利能力有望持续得到改善。