小商品城：增发后持续增长可期

　　投资评级：增持评级机构：海通证券

　　小商品城 （600415，收盘价93.29元）昨日公布年报，实现营业收入29.06亿元，同比增加53.96%；实现利润总额5.65亿，同比增长24.12%；实现净利润3.62亿，同比增长20.12%。公司加权平均的净资产收益率达到27.02%，同比上升了1.06个百分点，每股经营活动产生的现金流为2.64元，低于去年同期4.34元的水平，这主要与公司控股公司房地产公司支付土地出让金金额导致。

　　海通证券认为，使用了NOI、PE和DCF三种方法对公司定向增发完成后进行了估值，三种方法的估值结果分别为：115～152元、117～146元、129～173元。综合考虑之后，给予了120～130元的目标价，应该是公司估值的底限。维持之前的盈利预测 （2008-2010年EPS在增发4500万股的假设下分别为2.920元、3.158元、3.245元），维持“增持”投资评级。

　　需要提醒的是，本着保守性原则，本报告所作的业绩预期均基于国际商贸城各期不提价的基础上，而实际上，整体租金水平提升在未来是有可能的；此外新会展中心建设假设没有任何政府补贴，但从老会展中心的经验看，政府提供的贴息每年可能达到1000万以上。 庄睿弘 整理