上海汽车：低成长难以支撑高估值

　　投资评级：中性评级机构：联合证券

　　上海汽车 （600104，收盘价12.76元）近期公布2007年年报，基本每股收益0.708元。

　　联合证券预计公司2008年和2009年来自主业的每股收益分别为0.61元和0.69元，动态PE分别为23.98倍和21.20倍。估计2008年上海通用市场份额继续小幅下降。2008年开始上海通用所得税率将由12%上升到18%，所得税额将上升5亿~7亿元，上海通用盈利增长难以乐观。上海大众的盈利提升空间始终被市场寄予厚望，但其盈利能力的改善前景很可能也被高估了。2007年公司共获得投资收益65.8亿元，其中来自联营企业的投资收益45.5亿元，扣除所得税后，来自证券一级市场 （也很可能还有二级市场）的投资收益约14亿元。估计2008年这一收益贡献将大幅下降。在市场重新回归理性背景下，来自不确定性极高的证券市场投资收益将不会再被作为估值的依据。基于以上理由，2008年公司将难以获得超越大势的表现，下调评级至“中性”。