华海药业：业务模式升级目标价27元

　　欧美医药制造转移，向中国打开千亿美元市场大门。从市场规模到药品消费能力来看，欧美医药市场是全球最大的医药市场；由于新药上市困难、专利药品到期、政府限制医疗费用高涨等，这一市场增速逐步放缓，剥离非核心制造业务、控制成本成为跨国制药企业新时期经营理念之一，医药制造转移悄然兴起，中国由于成本、技术、基础设施等优势自然成为转移生产目的国之一，这个相当于我国药品市场规模23倍的市场由此向中国打开。

　　制剂出口欧美是中国药品真正进入该市场的标志。目前欧美医药制造转移不仅限于制造环节的上游原料药，下游制剂转移生产也已开始，将制造终端产品-制剂出口欧美是中国药品真正进入这一市场的标志。

　　专利药到期成为企业业绩快速增长的引擎。2008年全球销售额近200亿美元的品牌药将失去专利保护，专利药到期药品价格下降，需求快速增长将是一个很好的市场机遇，无论仿制药还是原料药厂商如果做好了相应的药政注册、产能准备、渠道的疏通，就可以把握这一难得的市场机遇。

　　华海药业(600521)(进入该股吧，新版行情，资讯)业务模式升级进入关键期。公司的发展战略：从产品来讲，实现原料药与制剂1：1 的收入结构；从市场来讲，欧美市场是其终极目标。公司目前已做好了产能准备、合作渠道疏通准备、国际注册方面美国华海公司未来每年计划获得3-5个ANDA，为其制剂登陆美国市场提供了保障。

　　业绩展望。短期看普利类将是公司收入利润的重要来源。08年提价的预期，以及规范市场规模的扩展，普利类仍将稳健增长。中短期看，沙坦类将是下一个明星产品。09年洛沙坦专利陆续到期，公司已经做好产能、国际注册、渠道疏通的准备，可以把握专利到期的市场机遇。中长期制剂有可能引发公司业绩快速持续增长，公司在药品注册、产能建设方面有了实质性的进展。

　　风险提示：1）出口退税下调、人民币升值将会给公司带来负面影响；2）原料药价格波动联动公司业绩波动；3）公司战略部署不能如期进行，业绩增长缓慢。4）原材料价格上涨，减少公司产品毛利率。

　　盈利预测：预计公司08年-09年EPS分别为0.78元和1.12元；公司发展战略清晰，成长性明确，普利类原料药的稳定增长、沙坦类原料药的专利到期、以及制剂出口规范市场构成了公司业绩快速增长的强大动力，维持“增持”评级。