中航光电：电机业务收入增长迅速前景看好

　　江南证券

　　●正如我们预期，2007年公司光器件业务成倍增长，价格上升与规模效应导致毛利率增长5.5倍，成为公司主要新利润增长点。公司线缆组件等高附加值产品亦得到较快发展。公司2007年净利润9736.68万元，同比大幅增长46.94%。公司每10股送2股转增3股派现1元的利润分配预案比较优厚，分红率12%。

　　●连接器行业面临的一个挑战是原材料不断涨价，而用户一再压价。公司有效控制成本，一方面通过工艺改进降低部分产品原材料成本，比如SPC统计过程控制技术和CPK工序能力控制技术；另一方面引入6δ管理方法等先进管理方法、VIP客户管理等。另外，募资项目实施不断扩大生产规模，也将有效抵御原料成本的上升。

　　●公司实施产品集成化、服务化战略，产品开发强调中高端、集成化、为顾客提供全面的连接器技术解决方案理念。公司发挥研发优势不断开发新品，每年新品研发销售收入占总销售收入30%以上。

　　●公司在2007年履行承诺收购中国一航旗下沈阳兴华。国防军费支出增长带来军品业务扩大、发展民品及中航光电管理机制引入，沈阳兴华业务将得到较快发展，盈利能力也将较大提升。沈阳兴华将为公司贡献可观的销售收入与利润。

　　●航空航天迎来新发展时期、通信设备增长20%以上，预计未来国内连接器行业仍将快速发展，保守估计连接器市场规模年均增长率至少15%，2010将达到515亿元。目前，国内连接器生产企业多而分散。公司直接控股公司——中国一航“五化”发展战略及未来10达到1万亿销售收入雄伟目标，预计公司将充分利用资本市场手段获得外延性成长机会。

　　●公司2007年净利润9737万元，扣除非经常性损益与我们预测十分接近。我们维持公司2008年、2009年盈利预测。考虑到公司控股股东强大的军工集团背景与高成长性，至少可以给予30倍市盈率，公司合理价值40元以上，维持买入的投资评级。