新华传媒：图书销售快速增长业绩符合预期

　　国信证券

　　●图书销售快速增长，业绩符合预期

　　公司年报披露07 年营业收入16.8 亿元，净利润6940 万元，每股收益0.26 元。这符合我们前期的预测，也与公司之前公布的业绩快报基本一致。在不考虑定向增发收购解放报业资产对07 年报表的影响下，我们预测公司图书发行业务每股收益为0.27 元，而公司的这一增发直到08 年1 月才得以完成，对公司07 年的业绩并未产生影响。若直接与06 年报表比较，营业

　　收入同比下降了28.4%，净利润同比增长了344%。但因公司与06 年8 月完成了资产重组，06 年前8 个月从事的是超市经营，后4 个月经营的是图书发行业务，因此，07 年与06 年的财务报表并不具有直接可比性。按可比口径进行比较，07 年营业收入较06 年14 亿元约增加了2.8 亿，增幅为19.7%。07 年毛利4.03 亿元，较06 年3.19 亿元，增加了0.84 亿，增幅为26%。这主要是因为占收入65%的图书销售业务实现了快速增长，07年同比增长了45%，同比毛利率稳中有升，07 年毛利率较06 年的26.1%增加了0.5 个百分点。图书销售业务的快速增长得益于公司在07 年不断新开经营门店以及对已有门店的扩容。07 年，公司新开门店7 家，增加面积7180 平米，翻新门店12 家，调整面积2511 平米，总计9691 平米，这些新增和调整的门店直接推动了图书销售业务的快速增长。

　　●增发收购完成后08 年业绩将集中释放，维持推荐评级

　　公司已于08 年1 月完成了对解放报业集团和中润广告的定向增发，并完成对解放报业集团下9 家子公司平面媒体经营性资产的收购。本次收购完成后，公司业绩显著增厚，我们预计，公司08-10 年净利润分别为3.7 亿元、4.53 亿元和4.74 亿元，同比分别增长433%、22%和5%，其中公司原有图书发行业务贡献利润分别为0.75 亿元、0.72 亿元和0.91 亿元。若不考虑公司的转增预案摊薄，08-10 年EPS 分别为0.96 元、1.17 元和1.23 元（考虑转增摊薄后，08-10 年EPS 分别为0.64、0.78 和0.82 元）。目前股价（36.10 元/股）下，08-10 年PE 分别为38、31 和29 倍，继续维持推荐的评级。建议逢低买入，长期持有。