美锦能源：未来成长还看资产注入

　　山西证券

　　●业绩符合预期，超过当时承诺。公司07年主营业务收入80703万元，净利润6944万元，净利润同比增长372.49％，每股收益0.5元，略超我们的预测0.47元；公司净利润超过资产置换时承诺的6250万元。

　　●资产置换后，毛利率显著提升。公司从3月份后开始置换进焦炭资产，单季度毛利率分别是22.1％、27.9％、24.28％以及22.86％，后三季度毛利明显高于第一季度，但受原材料涨价的影响，单季度毛利波动比较大。

　　●焦炭毛利处于行业中等水平。受原材料涨价的影响，焦炭的毛利略有下降，焦炭营业业务收入64328.18万元，营业成本51141.34万元，毛利率20.50％，低于煤气化的30.7％以及安泰的26.54％，以及我们测算3－12月份贡献的焦炭产量在55万吨左右。

　　●看美锦，还看资产注入。我们在美锦的调研报告中介绍了集团的资产，作为背靠大集团的上市公司，我们有理由相信未来集团焦炭资产以及煤炭等相关资产会注入上市公司，虽然前次受到土地问题的影响，但只要我们给予集团足够的时间，公司的成长还是有保证的。

　　●给予“增持”的投资评级。在不考虑资产注入的情况下，我们预测2008年每股收益0.75元，2009年每股收益0.87元，相对公司的收益，目前股价已偏高，但考虑到资产注入以及焦炭行情向好，我们还是给予“增持”的投资评级。同时关注资产注入以及焦煤价格上涨等带来的风险。