华峰氨纶：优势明显的国内氨纶龙头

　　预计08-09年华峰氨纶每股收益分别可达到2.75元和3.19元，维持“增持”的投资评级。

　　08年公司氨纶产量有望增加50%左右。公司是我国氨纶行业的龙头企业，在建产能达产后公司总产能将达到4.2万吨，位居全国第一、全球第三。07年公司氨纶产量为1.98万吨，较06年增长27.74%。公司正在建设年产1万吨经编专用和年产1万吨纳米改性氨纶项目，目前已基本完成项目主体工程建设，将在08年内全部投产。预计公司08年产量在3万吨左右，产量增幅有望达到50%左右，是公司业绩增长的重要保证。

　　差别化产品优势明显。公司附加值较高的15D、20D、30D细旦纤维比例占到目前产能的30%以上，差别化产品的毛利率较普通产品高，议价能力强，毛利率水平相对较稳定。公司拥有稳定的客户资源和良好的销售渠道，历年来产销率保持在90%以上，高于行业平均水平。

　　成本控制优势突出。公司纺丝速度为800-1000m/min，高于行业平均水平30%左右；公司参与制订清洁生产行业标准，多数能耗指标达到国际国内先进水平。公司目前已经通过了国家级环境友好企业技术核查，节能减排将得到国家政策的支持。

　　氨纶行业由快速成长变为稳定增长。2000年，国内氨纶产能在1.5万吨左右，而2007年氨纶产能在26万吨左右，产能增加数量明显，曾经一度出现产能盲目扩张导致行业亏损的情况。预计2008年国内氨纶新增产能在6.5万吨左右，较07年增长25%左右，产能的增长量主要来自于行业内优势较为明显的公司，有别于上一轮行业外公司新建氨纶产能的情况。在产量和需求量方面，预计08年国内氨纶产量在24万吨左右，需求量在20.5万吨左右，供给略大于需求。从目前国内产能的扩张情况看，氨纶行业已经由快速成长阶段转变为稳定增长阶段。

　　风险提示：公司主营收入全部来自氨纶纤维，存在产品结构单一风险；未来两年氨纶行业存在供大于求而导致行业盈利水平下降的风险。