苏泊尔：SEB入主带来新机遇

　　随着公司几个基地的陆续投产，未来苏泊尔产能将稳步扩张。不考虑转增股本的摊薄，我们预计公司08年每股收益将超过1元。公司在炊具及厨房用小家电领域拥有非常良好的发展前景，维持对公司“增持”的投资评级。

　　公司的压力锅产品连续八年市场占有率居全国第一，而电饭煲、电磁炉等小电器目前在国内市场占有率仅次于美的居全国第二。除国内市场外，欧洲以及东南亚国家也是公司较大的市场。公司正积极扩大自身产能，目前除玉环生产基地外，还在杭州、武汉、东莞、绍兴等地区建立了生产基地，这些基地将陆续在08至09年投产或扩产，越南基地也计划于08年投产。

　　07年公司炊具内销毛利率略有下降，小家电外销的毛利率也有所下降，但小家电内销的毛利率有所提升。随着人民币的继续升值以及人力成本的提升，公司面临着较大的生产成本的压力。为缓解这一压力，公司通过不断的技术升级与创新来提升劳动生产率，07年的人均生产率相比05年提升近50%。公司目前的研发投入占到收入的3%，未来公司仍然会在技术研发上大力投入，保持产品在全球市场的竞争力。

　　东南亚市场在公司的国外市场中占到重要地位，在越南建成生产基地将对公司产品在东南亚市场扩张有重大意义。该公司表示，目前公司产品从国内出口到东南亚要被征收40%的关税，但由于东盟10国间此类产品的关税只为0%-5%，另一方面，越南的人工成本比国内较低，因此公司越南基地的产品将在东南亚市场拥有更强的价格优势，进一步提升产品在东南亚市场的竞争力。

　　据公司介绍，炊具类产品由于更新换代、功能细分等因素，其市场规模仍然会保持一定的增速，且体现出产品档次提升，平均使用时间缩短等特点。这一市场增速预计将在年均10%-20%，而对于苏泊尔这种拥有技术及规模优势的企业来说，必将享受到高于行业平均增速的发展速度。

　　SEB国际入主公司后，将可能给带来公司全新的发展机会。未来公司有望被打造成为中欧、亚洲以及澳洲地区的主要制造商。这几个区域市场潜力巨大，为公司高速发展提供了保障，我们预计公司将可以获得SEB产能转移所带来的订单，包括SEB外包给中国工厂的产品订单均将转移至苏泊尔，还有欧洲尤其是法国市场的OEM订单，加之产能扩张，公司未来将迎来新的发展高潮。此外，SEB也将为公司带来新的技术和管理，对公司技术的进步及品牌形象的提升创造良好的条件。