S吉生化：一航发动机整合的平台

　　●西航集团借S吉生化股改，经过资产出售与购买、股权转让与非公开发行股份将其航空发动机及衍生品制造、转包业务与风力发电设备制造等资产注入到S吉生化，使得其完美投身航空发动机制造业，完成西航集团整体上市，成为真正的第一家航空发动机制造上市公司。

　　●西航集团是我国航空发动机制造企业龙头，具有相当明显的技术与装备优势。公司贝斯发动机国产化产品——“秦岭”发动机已经通过生产定型。公司参与自主知识产权的第三代发动机——“太行”发动机八大关键部件制造。公司多项核心技术与多台核心设备具有国际先进水平。

　　●西航集团定位于做国际知名航空发动机制造商。航空发动机制造业务在“富国强兵”新政下面临极好发展机遇，预计收入25%增长速度，毛利率略降趋稳，保持在17%左右。公司转包业务规模效应显现，扩大转包产能应对强劲需求。即使考虑到人民币升值影响，转包业务未来仍将保持接近30%增长速度，毛利率保持在26%以上。

　　●目前公司盈利能力不高是其不足，更是潜力。造成盈利能力不高的一个主要原因是过高的管理费用。公司借壳上市之后，市场法则、投资者将推动其加强管理，逐步降低各项费用，提高盈利能力。

　　●中国航空制造业仍处在幼稚期，军转民发展空间巨大。中国一航将尽一切力量做大做强旗下上市公司。西航集团借壳S吉生化成功上市之后，必将充分利用资本市场，整合国内航空发动机制造资源，做大做强。西航集团借壳S吉生化上市抢得发展先机，为成为国际知名航空制造业“动力心”奠定了发展平台。

　　（江南金融研究所军工首席分析师 帅再先）