中国船舶：量价齐升 盈利能力提升

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　　天相投顾 李纲领

　　2007年报显示：公司全年共实现营业收入178.76亿元，同比增长52.25%；利润总额43.14亿元，同比增长140.12%；归属于母公司所有者净利润29.18亿元，同比增长139.57%，综合毛利率27.84%，同比增长约7个百分点，按照公司6.6亿总股本计算，基本每股收益5.53元，全面摊薄每股收益 4.40元.分配预案每10股派发现金红利10元(含税)。

　　三大主营业务造船、修船和柴油机制造业绩增长迅速，我们认为公司业绩大幅增加的原因是(1)公司造船、柴油机制造和修船三大业务的量价齐升；(2)资产注入的外延式增长，使得公司产能大幅增加；(3)加强管理，公司生产效率明显提高，内涵式增长进一步提升公司盈利能力。此外，公司收购资产提升公司投资价值，未来外延式发展尚存空间。

　　综合考虑此次资产注入和钢材涨价的影响，我们预计公司08-09年的EPS为7.53元和10.46元，公司3月17日收盘价为141.09元计算，对应08和09年动态市盈率为19倍和13倍，考虑到今后几年稳定的高增长和持续的优质资产注入，公司目前的估值优势已经很明显，维持“买入”评级。

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