中国船舶：资产注入促业绩快速增长

　　□海通证券 叶志刚

　　中国船舶（600150）年报显示，公司2007年营业收入和净利润为178.76亿元、29.18亿元，同比增长52.25%和139.57%；每股收益为5.53元，净资产收益率为31.17%，每股经营性现金流为7.85 元，基本符合市场预期。

　　2007年9月公司完成定向增发，发行4亿股，收购中船集团优质资产，成为了中船集团核心民品主业上市的平台。2007年公司178.76亿元的销售收入中，造船收入为124.40亿元，柴油机为25.11亿元，修船为19.39亿元。

　　2007年公司承接合同金额301.60亿元，造船、造机、修船和非船产品各占60.70%、22.40%、9.80%和7.10%。2007年公司承接了新船订单34艘，共计515.70万载重吨，累计手持订单112艘，1608万载重吨；承接柴油机订单146台、261.75万KW，累计手持柴油机订单216台、419.26万KW，订单十分饱满。

　　2007年，外高桥船厂完工总量21艘，353万载重吨，其中好望角散货船16艘、阿芙拉油轮4艘，30万吨级FPSO一艘。柴油机制造业务：2007年完工柴油机89台，119万KW，同比增长7.30%。修船业务：远航文冲船厂完工出厂船舶121艘，全年承接修理、改装船135艘，合同额达11.63亿元。中船澄西全年完成总产值42.56亿元，同比增长51.53%，其中修船完工交付145艘，同比增长23.94%。

　　由于造船行业景气度高涨，公司造船、船舶配套毛利率大幅提高，分别达到了24.96%和27.44%。

　　预计公司2008－2010年每股收益为9.70元、15.60元和21.53元，同比增长75.41%、60.82%、38.02%，成长性良好。近期由于造船业景气度下降、钢材成本上升和人民币升值等因素，公司股价调整幅度较大，但我们认为造船业今后3年业绩保持快速增长已成定局，况且中国船舶还有长兴岛二线、三线、龙穴岛基地的资产注入题材，因此我们给公司25倍的估值，给予“买入”的评级。

　　公司前景不确定因素为，造船业景气周期下滑、人民币升值、钢价等原材料价格上涨。