华东科技：能否把握商机是衡量公司价值的关键

　　触控商机无限。触控技术发源于20 世纪70 年代，近几年来发展的速度十分惊人，目前的全球市场规模已经膨胀到26亿美圆左右。随着科技的不断进步，人机交流“人性化”的趋势日益明显，而触控技术的发展正是完全以使用者的感知为导向，在未来一段时间内将作为人机互动技术的最好选择，目前的应用主要集中在手机、游戏机、GPS 等领域。

　　电阻式触控面板市场潜力巨大。按技术类型来划分，目前的触控技术主要分为电阻式、电容式、超音波式、红外线式等，其中目前应用最成熟的是点阻式。据调研机构TRI 的数据，2005 年全球电阻式触控面板市场需求为5500 万片，2010 年预计将达到2.5 亿片，市场空间巨大。

　　公司的触摸屏业务07 年爆发性成长。公司控股子公司——南京华睿川电子技术有限公司是目前国内最大的电阻式触摸屏厂商，也是目前唯一一家可以提供手机用触摸屏的国内厂商。2007 年受益于手机行业对触摸屏需求的大增，公司的触摸屏业务出现了爆发性成长，仅07 年上半年，收入和利润的同比增幅分别达到了423%和1531 %，占主营收入的比重也由06 年的16%一举上升到目前的40%左右。

　　08 年触摸屏业务高毛利率将难以保持。通过调研，我们了解到该公司生产的触摸屏90%用在手机上，主要产品尺寸为1.8-2.6 寸，目前设计的最大产能为80K/天。从08 年1-2的经营情况来看，由于市场需求有所下滑，公司产品的开工率略有下降，但公司预期进入3 月后，这一局面就将大为改善。但就毛利率情况来看，07 年的毛利率高达40%以上，08 年这一水平估计将有所下降，主要是由于08 年市场价格下滑的较多。就技术来看，但公司已经计划在08 年成立研发中心，建立一条中试线上马更为先进的电容式技术产品，值得注意的是，如果一旦公司在技术革新方面取得突破进展，后续公司的发展还是有一定想象空间的。

　　其他业务情况:石英晶体谐振器业务是公司的另一大主要业务，07 年收入增长幅度在10-20%，主要来自于产品组合的变化（高毛利的产品的增加）和技术改造。该业务主要以外销为主，在今年美元不断贬值，外销利润逐渐减少的不利条件下，公司加大了国内市场直接客户的开拓，在逐步增加国内老用户销售份额的同时，努力开发国内新用户；公司还积极进行技术创新，研发的小型产品逐渐被市场认可，高频震荡器产品也取得了工艺上的进一步突破，此产品的开发成功并销售，弥补了普通产品利润率下降的部分损失。

　　投资评级：我们预测公司07-09 年的EPS 分别为-0.83、0.19、0.26。我们认为，公司能否充分把握触摸屏的商机是公司未来价值判断的关键所在。鉴于公司07 年仍旧处于亏损状态，而触摸屏业务的市场竞争和高毛利都面临较大的压力，估值也无明显优势，因此，我们暂不给予公司评级。