新浪财经

安徽合力:所得税率高于预期

http://www.sina.com.cn 2008年03月17日 13:07 中国证券网

  光大证券

  ●维持“买入”评级,下调目标价格至38元

  未来三年EPS 分别为1.27 元、1.69、2.19 元,对应的动态PE 分别为19 倍、15 倍、11倍。鉴于经济增长及出口的不确定性以及市场整体估值水平的下移,我们认为公司合理估值水平为08 年30 倍,即38元,维持“买入”评级。

  ●公司业绩低于预期,

  公司销售收入增速为34%,基本符合市场预期,毛利率为23%,符合市场和我们的预期,净利润增速29.14%,低于市场和我们的预期。实现每股收益0.90元,低于市场一致预期0.95 元和我们的预期0.96 元。

  ●公司所得税率超出预期是业绩低于预期的主要原因

  公司业绩低于预期的主要原因是所得税率高于预期。07年公司有效税率为18.74%,远远高于此前我们13.69%的预测。导致有效税率大幅高于预期的原因是公司蚌埠公司蚌埠液力机械厂、安庆车桥厂07 年的所得税率由06年的15%调整到33%。

  ●07 年公司的期间费用率、毛利率基本符合预期

  公司期间费用率基本符合预期,约为9.9%,比06 年大幅度降低2.1 个百分点,主要是规模经济导致的管理费率下降幅度较大的原因。07年毛利率为23.42%,基本符合预期,比06 年下降2.5 个百分点,主要是原材料上涨导致的。

  ●基本维持08-10年销售收入、毛利率、期间费用率的预测

  预计未来三年销售收入增速分别为33%、30%、30%,毛利率为23%,其间费用率为9.4%、8.8%、8.8%。净利润增速为42%、32%、30%。

  ●按08 年30 倍估值,目标价格38 元。

  公司未来将保持稳定增长,08年后三年净利润符合增速将达到30%,按08 年PEG=1 估值,目标价格38 元。

  ●风险分析:

  钢铁价格上涨及竞争结构恶化;公司将在08 年再融资1000-1500 万股。

【 新浪财经吧 】
Powered By Google
不支持Flash
·《对话城市》直播中国 ·新浪特许频道免责公告 ·诚招合作伙伴 ·企业邮箱畅通无阻
不支持Flash
不支持Flash