横店东磁：产业结构提升公司业绩

　　我们认为公司未来的发展重点就是加大研发力度，提升产品结构，扩大高档产品的比例及市场份额，增强公司盈利能力。我们调整公司08、09年每股收益分别为1.01元和1.24元，考虑到公司在国内铁氧体磁材行业内的技术优势及规模优势，我们看好公司的长期发展，维持对公司“增持”的评级。

　　由于原材料价格的上涨及人力成本的提升，公司面临着较大的成本压力。据公司介绍，预计08年人力成本将提升10%—15%，原材料的价格也持续上涨，因此08年上半年公司的毛利率预计将会有小幅的下降。但考虑到产品潜在的提价空间及产业结构的升级，预计08年下半年综合毛利率将有所回升。但总的来说，公司平均毛利率在国内同行业内始终处于较高水平，盈利能力也高于行业平均水平。出于战略方面的考虑，07年公司加大了对原材料中某些稀缺资源（如稀土材料）的库存，未来公司也仍然会维持这一战略，对某些战略性资源维持较高的储备，如稀土原料、镍等，但会尽量降低其他原材料的库存水平，提高存货周转率。为此公司也实施统一库存管理，对下属各个工厂的原材料进行统一采购、统一管理及调度，既保证了一般原材料的供应，也可以尽可能的降低一般原材料的库存水平。同时由于公司铁氧体产品近50%用于出口，随着人民币的持续升值，公司也面临着较大的汇兑损失风险。除了增加以外币定价的原材料进口额度，提升产业结构以增加产品竞争力外，公司也考虑未来以人民币对产品进行定价和结算。此外，07年公司的增发募集资金项目汽车用电机磁瓦项目正在积极有序投入，预计年内该项目首条生产线将会投入生产。