金陵饭店：业绩稳定增长长期发展厚积薄发

　　安信证券

　　●公司业绩稳定增长，与我们之前预测基本一致：金陵饭店公布2007年报，实现营业收入40923.25万元，同比增长19.84%；利润总额8852.03万元，同比增长38.50%；实现归属于母公司所有者的净利润5854.33万元，同比增长34.56%；完全摊薄后每股收益为0.20元(年报会计指标部分披露为0.22元)，与我们之前的预测基本一致；

　　●商贸业务快速增长，新股申购投资收益成利润重要增长点：由于受南京地铁二号线施工的影响，酒店业务仅增长6.36%，利润率则由于物价及员工工资水平的上涨下滑了0.27个百分点；商贸收入快速增长，同比增长38.2%，利润率提高1.11个百分点；相较而言，投资收益大幅增加成为了今年利润的意外增项，其中，新股申购收益达到1042.6万元，公司参股30%的金陵置业贡献了197.6万元的权益利润，这是在扣除800多万元股权投资差额摊销后的结果，公司今年实际的利润份额达到1104万元；

　　●对外扩张终走出实质性一步，长期发展仍需厚积薄发：在发布年报的同时公告，公司与金陵饭店集团控股的天泉湖开发建设公司达成投资意向，将在天泉湖旅游度假区内建设一集五星级标准度假酒店、公寓式酒店、高档会议设施、休闲度假公寓等休闲度假旅游功能性设施为一体的旅游生态园，首期占地300亩（有关项目背景资料见下文），金陵的对外扩张在集团的大力支持下终走出实质性的一步，尽管“休闲度假旅游＋酒店＋地产”的发展模式需相对较长的开发周期，但我们看好该项目的发展前景，长期的良性发展仍需厚积薄发；

　　●新金陵饭店建设方案调整提升项目投资回报：延续之前的公告，公司此次进一步公告了金陵饭店改扩建工程的调整方案（具体方案内容见下文），新金陵饭店在占地、高度、建筑面积以及总投资均获得显著提升的同时，亦根据市场情况调整了客房方案，房间数量将获成倍增长，进一步提升项目的投资回报；

　　●盈利预测及投资评级：根据年报的有关情况，我们调整了2008~2010年盈利预测，每股收益分别为0.26元、0.33元和0.43元，09年之后的加速增长成为公司的主要看点，基于公司的发展战略定位和理性谨慎的扩张风格，我们认为，金陵饭店将是一家非常值得长期关注的旅游上市企业，我们维持对公司“增持-A”的投资评级，但鉴于目前国内证券市场整体氛围的变化，下调目标价至15.50元。