华东医药：定位独特　做精做强

　　华东医药能够成功定位自我，经营思路现实可行，医药工业制剂稳定增长、原料药加大出口、医药商业纯销模式深入实施都有助于公司业绩持续稳定增长，预计公司07－09年EPS分别为0.38、0.51和0.72元，给予“增持”评级。

　　公司是一家医药工业和医药商业并重发展的医药企业。医药工业是公司利润的主要来源，主要产品包括免疫抑制剂、降糖药和抗消化道溃疡药，其中，百令胶囊、新赛斯平、卡博平和泮立苏均为销售过亿产品；医药商业是公司收入的主要来源，浙江省内占18%的市场份额，医药商业纯销模式的确立推动了公司医药商业盈利能力的提高。

　　公司医药工业产品不超过10个，产品梯队层次清晰：一线产品百令胶囊、新赛斯平为公司传统产品，增长平稳，均为销售过亿产品，年均增幅维持在20%左右；二线产品赛可平、卡博平和泮立苏由于公司的品牌优势及专业推广销售，07年中期增幅分别为124%、22%和72%，卡博平和泮立苏也为销售过亿产品；三线产品他克莫斯已进入二期临床，有望成为新的盈利产品。

　　公司医药商业占浙江省18%的份额，不同于同行业把蛋糕做大的发展思路，公司更聚焦于拓展纯销业务，扩大总代理总经销规模，以提高此项业务的盈利能力，07年中期商业毛利率7.25%，高于长三角区上海医药和南京医药盈利能力，未来公司还将继续扩大总代理品种，医药商业盈利能力将有望进一步增强。

　　公司阿卡波糖和环孢素A原料药分别获得美国FDA和欧洲COS认证，计划将优势原料药出口至规范市场是公司努力的方向，以此平滑国内产业宏观环境变动带来的业绩波动，将有利于公司业绩持续稳定增长。（天相投顾）