海正药业：养精蓄锐　厚积薄发

　　预计海正药业08、09年每股收益分别为0.50、0.65元，给予“增持”的投资建议，股价的下跌为长线投资者提供了逐步买入的良机。

　　目前全球经济下滑，国际制药公司为了降低仿制药成本，纷纷实行上下游一体化，这一变化的结果之一就是原料药价格下降，利润空间有所缩小。海正在实行上下游一体化战略中，采取了以下几方面竞争策略：首先，公司传统优势在于药政注册，从06年下半年，重点从药政注册转向重点避专利，挑战专利。其次，向下游发展。06年制剂车间通过了欧洲COS认证，公司计划未来制剂占收入比例从20％上升到40％，未来方向是实现原料药基础上的制剂出口。第三，加大研发投入。研发费用占收入7－10％。研究视野已经伸展到未来5－15年专利到期的专利药物，并设有专利事务办，以确保只投入不侵权的药品。虽然公司08年业绩增长来源将仍然主要是原料药，但以上几方面的努力将引导公司实现从原料药向制剂的转变。

　　在原料药生产和销售方面，公司抗生素类抗肿瘤药是07年业绩增长的主要因素之一，预计08年销量将保持稳中有升；心血管药保持稳定；抗寄生虫药价格触底反弹，毛利从06年亏损1600万元转为盈利。

　　在制剂生产和销售方面，公司国内制剂2007年销售收入3.6亿元，公司调整了销售队伍和激励方式，销售公司将主要销售海正的产品，其他代理品种为辅，预计2008年销售收入将达到6亿元；在国外制剂销售方面，氟伐他汀项目挑战专利已成功，系与一欧洲制药公司共同注册、销售，08年销售量不会很大，下半年开始销售，09年开始放量的情况有待观察，因为海外市场也有不确定性。该品种全球市场容量为7.38亿美元，美国市场份额44％，欧洲30％。雅来万古霉素项目，雅来公司支付海正公司服务费和特许费，2007年该项目给海正带来近5000万元营业收入。