绿大地：耕耘绿色产业收获美好未来

　　国泰君安

　　●年报略超预期，毛利率有所下降源于07年下半年外购半成品业务收入猛增，导致周转率加快、毛利率下降。

　　●“生苗育熟”是绿大地盈利模式的核心，“自主繁育”则是其核心竞争力所在，绿大地通过将二者有效组合，占据了产业链的有利地形，进入了由大型工程客户组成的优质市场。

　　●盆栽及苗木行业销售额年复合增长率超过30%，云南本地市场产不足需，且城市绿化覆盖率偏低，政府将在十一五期间加大投入，绿大地面临较好的外部环境。

　　●绿大地的优势在于新品种、组培繁育方面的技术，以及拥有大面积的宜林荒地使用权；风险则包括自然灾害、价格、宏观调控，以及自繁比例提高导致的周转率下降。

　　●上调绿大地08-10 年EPS 预测到1.05、1.55、2.26 元，给予“增持”评级，12 个月目标价65 元。