莱宝高科：确定的发展路径与不确定的业绩增长

　　江南证券

　　●从2007 年年报看，莱宝高科2007年每股收益为0.9061元，跟市场预期较为吻合。

　　●从显示技术发展趋势和国内产业现状出发，莱宝高科为自己制定的发展路径我们理解为梯度发展、产业渗透。即以利润较高的TFT-LCD空盒以及未来发展前景更为广阔的触摸屏为突破点，从上游原材料领域向中游面板及模组领域渗透。

　　●2008年下半年公司TFT-LCD空盒项目有望量产，届时公司触摸屏项目将正式启动，公司未来两年的发展路径清晰。从公司的现状看，项目资金和技术方面没有什么问题，不过两个项目的赢利前景我们认为存在一定的不确定性，主要是小尺寸面板价格受周期性因素影响年底有可能再次进入下降通道以及触摸屏产品因ITO导电模供给的缓解而产能得到释放，再加上新进入厂商的竞争，触摸屏能否继续维持高毛利率存在很大的不确定性。

　　●在我们的2008 年液晶面板投资策略报告中指出，液晶面板行业存在周期性投资机会，投资存在两个方面：其一，产能在2008年能够得到明显增长；其二，产品价格相对更为景气。从莱宝高科公司的具体情况看，产能最快在下半年释放，如果一切顺利而且手机面板价格表现景气的话，我们认为30 倍PE是可以接受的，如果到达35 倍PE 水平倾向于不再买入。而如果投产没有预期顺利并且面板价格走势没有预期那么乐观的话，30倍PE也许就是市场能够接受的水平。从这个方面出发，我们给出的估值区间位于36～40 元之间。