安琪酵母：食品添加剂行业的龙头企业

　　东北证券

　　●公司2007 年实现营业收入10.61亿元，同比增长21.7%；净利润9067 万元，同比增长14.72%，每股收益0.334 元，低于行业预期。报告期内，公司毛利率下降4.18个百分点，主要受到环保改造费用增加、原辅材料上涨以及人民币升值的影响。

　　●公司是食品添加剂行业的龙头企业，主要生产销售食用酵母以及酵母味素、益生素等酵母深加工产品。目前公司主导产品的市场占有率超过30%，“安琪”品牌被评为中国名牌。

　　●公司主要产品酵母系列销量达到4.49 万吨，同比增长21.35%；外销市场继续扩展，报告期内外销收入2.99亿元，同比增长35.83%。

　　●产能扩张有所加快，08 年公司本部5000 吨益生素项目以及崇左公司6000吨高活性干酵母项目将成为新的利润增长点。

　　●在预期公司未来在环保方面的投入可能不会有明显减少的情况下，我们预计公司未来三年的EPS 将分别达到0.39、0.50和0.61元。目前申万食品饮料行业平均动态市盈率为44 倍，鉴于公司是食品添加剂行业龙头企业，可以给予一定的估值溢价，我们以09年动态50 倍PE计算，对应目标价位为25 元，给予公司谨慎推荐评级。