置信电气：认识公司优势　把握长期价值

　　净利润保持成倍增长：2007 年置信电气实现营业收入12.58 亿元，比上年增长了68.86％，实现净利润1.77 亿，同比增长150％。公司净利润已连续两年实现成倍增长.由于置信电气在非晶合金变压器生产领域处于垄断地位，子行业中尚不存在明显竞争，而且原材料价格稳定，我们认为公司有能力将毛利率维持在20％左右。公司利润分配预案为：每10 股派现金红利0.6 元，送5 股转增5 股。

　　上游原材料供应充足：非晶合金变压器产量增长是拉动带材需求的主要原因，日立金属与置信电气在发展非晶合金应用市场的战略利益是高度一致的。为培育中国的非晶合金变压器市场，日立金属的非晶合金带材的定价是盯住硅钢价格的，即保证非晶合金变压器与同类型硅钢变压器的价格比为1.3:1，以保证非晶合金变压器的综合竞争优势。日立金属非晶合金带材的年产能达5.2 万吨，并计划进一步扩产。目前日立金属带材产量的20％供应置信电气，我们对原材料的供应不必担心。

　　下游市场增长较快：我国每年新增配电变压器约60 万台，而且每年有8 万台运行超20 年的老式变压器需要更新。预计2010 年非晶合金变压器占比将达到配电变压器市场的10%以上。

　　产能将持续增长：公司现有产能2 万台，预计2009 年达到5 万台，2010 年达到6.9 万台。而国内其它涉及非晶合金变压器生产的企业目前产量不足两千台，且没有大规模扩产计划。因此，置信电气将进一步巩固在非晶合金变压器生产领域的垄断地位。

　　盈利预测与投资评级：我们预计2008、2009、2010 年每股收益为1.66、2.34和2.99 元。公司未来三年的复合增长率为51%，按照PEG 为1 计算，对应的08 年市盈率为51 倍，目标价84 元。